你不能预测,但你可以准备。我们永远不知道未来会发生什么,但是我们可以为可能性作好准备,减少它们所带来的痛苦。
在投资中,如同生活一样,完全有把握的事情很少。我有信心把握住两条法则:
法则一、多数事物都是周期性的。
法则二、当别人忘记法则一时,某些最大的亏损机会就会到来。
事物的兴衰涨落是基本原理,经济、市场和企业同样如此:起伏不定。
世界具有周期性的根本原因是人类的参与。机械化的东西可以直线运行,时间不断向前推移,得到足够动力的机器也可以不断前进。但是历史、经济领域的进程涉及到人的,当人参与进来的时候,结果就有了可变性和周期性。我认为其中的主要原因是,人是情绪化并且善变的,缺乏稳定性和客观性。
周期的极端性主要源自人类的情绪和弱点,主观和矛盾。
成功的投资不在于“买好的”,而在于“买得好”。
对于价值投资者来说,必须以价格为根本出发点。事实屡次证明,无论多好的资产,如果买进价格过高,都会变成失败的投资。
确定价值的关键是熟练的财务分析,而理解价格与价值的关系及其前景的关键,则主要依赖于对投资者思维的洞察。
最重要的学科不是会计学或经济学,而是心理学。
在所有可能的投资获利途径中,低价买入显然是最可靠的一种。
这本书确实是一本理论非常棒的书,在中国价值投资者眼中的经典,但只是理论。我自己来说,还么有到某些大师看哲学书的境界,依然看着投资类书籍,学习者基本面,技术面的各种方法。但是不同时期看,感受也真的完全不同。或许是领悟,或许是感同身受,或许是新的思想。我依然还是自己的笔记方式,按顺序来。当然,如果有幸成为一些人的读书参考,也算是没白写。
我博客写到现在,坚持的原因就两点:
1、文字是自己思想和知识的总结,写出来一定比脑中打转更加深刻。
2、投资没有秘密,思想,方法,股票我也都愿意分享。
大家首先可以对照着目录,几乎作者讲的都是道理,但你有不得不非常认可,甚至他想哲学家那样把深奥的事,说的更加简单直接了。马克斯也说了,书是他对于投资理念的陈述,扮演者类似宗教信仰的角色。
不过提醒大家,这本书新版,不管是不是为了“骗钱”,加了点评,让我新版的读起来实在有点不爽,贵了,读起来烦了。
首先,这本书里面把风险的讨论放的非常重要,远远重于如何盈利,这点很重要。在我们投资中,没有获得想要的东西时,我们获得的是经验。好的光景只会带来坏的经验,只有在不顺的时候,人才会进步。牛市你似乎学不到什么,因为什么都不用学就能赚钱了。
第一章,也是本书的核心之一,叫做——第二层思维。市场是永远在变的,心理也是每个人产生巨大的影响,面对我们希望超越平均水平的情况下,只有做到思维方式比别人更高。
第一层思维,就是大多数人能想到的。第二层思维,就是多数人想不到,或者目前想不到。他是逆向思维,但不是简单的逆向。如果熊市只是简单地反着干,那也会的很惨。思想和行动未必要一直,思想往往可以超前,行动更多的要根据市场。
第二章,其实就是讨论一个问题,市场是对的还是错的。这个和漫步华尔街里的一样。没有结果,因为他不是非黑即白的,我们中国人是比较喜欢是非分明,在股市会吃亏的。首先,市场肯定是对的,你可以根据这但,做到平均收益。但市场是人组成的,也会犯错。如果看清市场犯的错误,或者是偏离,那么你就能有超于平均水平的收益。所以,市场有效和无效,其实就是个度。 价值10元的东西,涨到12元和跌到8元都是正常的,但是涨到30元,跌到3元可能就超出了有效的范围,这是我们可以抓住的。
第三章,价值。这里我要提出的观点是,买好的,更要买的好。好股票和好价格哪个更重要?我觉得确实是好价格重要。对于散户,做股票叫低买高卖。对于价值派,叫低于内在价值的价格买进,以高于内在价值的价格卖出。当然,你要知道内在价值是什么。
作者认为技术分析已经没落了,我觉得A股起码技术分析还是处于辉煌时期。他的理由和漫步华尔街一样,用技术分析之前的走势,它不能告诉你后面会怎样。
“概率”是股市中非常重要的,但是我这里也有个值得探讨的话题:抛硬币,理论上是50%的概率。但是如果10次都是正面,请问第11次,硬币正反面的概率是多少?我觉得依然是50%,不是吗?这个问题其实也反映出技术分析的缺点,你无法从技术分析中明确清晰的感受到未来的方向。预见未来比看清现在更加困难,但至少基本面可以去做。
但是,在熊市,左侧建仓,布局底部这样的事,会有问题。就是书中说的“过于超前和犯错是很难区分的”。你可以给自己找个套牢的借口,这个股票我是中长线看好的。但到底是买的早了亏钱,还是真的买错了亏钱,也许只有时间给我们答案。这也是基本能最大的问题,往往只有很久以后才有答案。而技术分析,马上就会给你对错的答案。
作者对于价值投资者,在左侧下跌时逐步买入是非常认可的,认为可以赚大钱。但是前提是:了解内在价值、有足够的自信和资金。但他最后加了一句:第三要素,你是正确的。
这句话结束了第三章的价值,我想他是想告诉我们,你需要有很强的专业能力和丰富的经验,否则不要轻易的去左侧买入。
第四章的价格和价值,我只想谈一点。在牛市中,做价值的人也会说:它不便宜,但我认为依然会涨,因为流动性过剩。这也是我目前的投资思想:牛市初期做价值,牛市中后期做投机。因为那是已经没有便宜货了,但不代表就结束了。享受泡沫是危险的,但是对我依然有吸引力,谁叫咱是小散户呢,唯一优势跑得快。
接下来的第5,6,7章,作者都围绕着风险来讲。他的思路是:先理解,在识别,最后控制风险。
上面这幅图,是他理解风险收益的核心,大家可以自己去看看。作者认为,导致损失的风险,主要就是源于价格过高。他说基本面差的股票,股价足够便宜,可能不会亏钱。对于好股票,过于乐观的心理,可能导致亏损。其实就是说出价过高。如果以低于价值买进好公司,那么低风险高收益是可以同时实现的。
再次,作者对于高风险高收益,有个非常精准的解释,我之前微博也写过。
接下来就是如何识别风险了。他是控制风险的重要前提。其实识别风险,还是作者上面的思想,价格过高!买价过高,加大了风险,降低了收益,没有比这更坏的了。
而且,风险是不能被消灭的,只能被转移和分散。所以,我们面对风险,只能退一步,让一步,千万不要想着消除风险,那是不可能的。所以,资本市场上,你发现令人兴奋的无风险高收益赚钱法,请你当心了。要么他是骗子,要么你是傻瓜。
更可怕的是,很多人高估了自己识别风险的能力,过于低估了规避风险所需要的条件。最终结果就是亏。就像很多散户想的,今天买进,错了,明天抛掉。如果市场这么简单就能规避风险,那么也就没有人会套牢了。
最后是如何控制风险。
高收益非常吸引人,总是被人引用和羡慕。但那些杰出的投资者出色的成绩,是源于几十年的没有大亏,而不是高收益。所以,应对风险比获取高收益更加难能可贵。风险在牛市存在,但他观察不到,也无法验证,所以那时的风险控制是得不到认可的。只有训练有素,经验丰富的人才能在繁荣期审视风险。
虽然作者非常重视风险的控制,但是他也提到了一个重要概念:控制风险和规避风险的区别。控制风险是规避损失的最佳方法,而规避风险很可能联通收益一起规避。如果你不想有任何损失,最好的办法就是空仓,那么你也就不会有什么收益了。所以,我们需要通过各种手段来控制风险,趋势判断,仓位,价值,配置等等。亏损是很正常的,也是投资的一部分。我们应该把注意力放在如何控制风险,而不是动不动就空仓。
第八章的周期和第九章的钟摆意识,其实是同一个道理。因为钟摆就是一种周期的循环。这一点我觉得极为重要,我们老祖宗早就把这个看透了,轮回,阴阳,八卦,物极必反,祸兮福所倚,福兮祸所伏,
其实都是反映这些。这两章建议大家可以自己看。大家看下面A股20年的月线图,就能够受到什么叫周期了。
第十章,关于如何利用错误定价。作者之前已经否定了市场完全有效的理论。那么,利用无效性便是我们取得卓越的最好方式。市场总是被贪婪和恐惧所扭曲,如果我们能够站在第二层思维和价值的层面看待市场,会发现,周期循环中,利用好人性背面所产生的错误定价,是极好的机会。这也是巴菲特说的,10元东西,5元时买进,因为恐慌会让好东西有便宜的价格。而作者之前说的,风险最大来源就是价格过高。所以,利用好错误定价,在便宜时买入,可以解决风险收益的问题,出现最佳的操作机会——低风险高收益!
后面还有很多章,其实都是验证之前的理论:
十一章的逆向投资,就是第一章的第二层思维。
十二章的寻找便宜货,就是风险理论的延伸。既然风险源于价高,那么便宜货则是最佳的机会。
十三章的耐心等待,就是周期,钟摆理论的补充,因为牛熊市的周期会非常漫长,需要有足够的耐心。
最后几章,都是行为,心态上的理论。这些看了未必能够做到,最好的方式是看了,过几年,经历了牛熊市后,再回来看这些章节,会更有感触。
最后我总结下,对于本书核心思想的理解:
投资最重要的是,就是控制风险。牛市傻瓜都能赚钱,你不用担心。但傻瓜之所以傻,是因为风险兑现的时候,他依然在里面,结果就是连本带利一起吐回去。那么风险来源于哪里?
风险源于过高的价格!
既然这样,价格高了有风险,低了风险减小,那么就会产生不断循环的周期性,高——中——低——中——高——中——低——中——高。而这样的周期产生于群体的疯狂和悲观效应下:多数人疯狂了,会出现价格过高;多数人悲观了,价格也就低的没人要。而我们要超越市场,只有做到第二层思维,与众不同,逆向思维。
最后,回到现实中,A股难做吗?我觉得不难。难的是你对于这波反弹的期望,你对于牛市的期盼,市场没有给你。对长期而言,我自己是做了计划的,从2600——2000点的计划。我有左侧布局的计划,也有右侧交易的准备,那句口号叫——左买基金右买股。
A股赚钱真的不难:眼光远点,心态好点,控制风险,理解价值,看清周期。只要保证现金流,时间我不在乎,因为时刻一到,该还你的,自然会还你。
这是一个关于拉丁裔移民在美国谋生的故事,主人公小柯早年丧父,与妈妈和外公相依为命。因为家境贫寒,小柯不得不在休息日时与不会英语的外公出来打工。一次,小柯对一个司机说他的外公是个很好的园丁,于是司机便雇佣他们为其打理花园,答应给他们奖赏一笔钱,这笔钱可以为他们的晚餐加菜。
他们在工作的第一天,因为分不清花苗与杂草,把贵重的花苗全部拔光了。雇主见到些情此景,瞬间气坏了。
小柯跌坐在地上,满面灰。天空瞬间被乌云笼罩,刚才还是晴空万里的天空恰似小柯那满面的愁容。一阵风刮过,地上的花苗沙沙作响,似乎在说:“完了,你完了,你要挨揍了!”
小柯仿佛看见雇主像恶魔一般扑过来,用巨大的手将他捉住,他看了看那一脸无措的外公,更是觉得恐慌。他仿佛听到雇主的.斥骂声。小柯的心中不由得生出一丝恐惧,这种恐惧像一张无形的大网,将他网住,让他动弹不得。他不禁流下了几行泪珠。
这时一直沉默不语的雇主发话了:“算了吧,可怜的孩子,你出来挣口饭钱也不容易,不过以后得实话实说了。”
“小柯,他说什么?”外公问。“外公,我们把花苗全拔掉了,不过还好,这们先生原谅了我们。”外公顿时生了气,“你对他说了谎,这怎么行,给我道歉去!”外公生气地把小柯拖到雇主面前。外公对小柯说:“快,对这位先生说道歉,并且问他赔偿费要多少。”
小柯望着外公那双坚定的大眼睛,极不情愿地开了口:“先生,对不起,我向你道歉,给你赔钱。”雇主笑了笑说:“算了,孩子,你也不容易,我还有一份不错的工作,你和你外公愿意做吗?”小柯的脸瞬间舒展开了。“真的吗?我当然愿意!”
“那你从今天开始,就去我哥哥的餐厅当服务生吧!不过你必须记住,不能欺骗别人,要真诚待人啊!”
从那以后,小柯变成了一个诚实的孩子,勤勤恳恳的他终于拥有了美好的生活,同时他告诫身边的朋友:只有诚实守信,才能拥有快乐的人生。
准投资者们可以学习财务课程,广泛阅读,幸运的话可以得到投资前辈的指点,但是他们只有一小部分人能够获得维持高水平的结果所需的非凡的洞察力、直觉、价值观念和心理意识。想做到这点,就需要“第二层思维”。
什么是“第二层思维”?
按作者论述,“第二层思维”就是与市场普遍观点不一样的逆向思考。第一层思维对相同的事件有着彼此相同的看法,通常也会得出同样的结论。但是在投资“零和”世界,要向取得优异成绩,必须先问问自己是否有处于领先地位的充分理由。
霍德华。马克思这部著作,对资本市场有深刻的认识和理解。其中对投资者的思维要求、市场有效性和局限性、对风险的认识和控制等等都做了很全面的阐释,是可以反复阅读的修心之作!
这是在偶然间看到的一句话,当时的我还是一个乳臭未乾的孩子,对于如此深奥的这句话,还来不及做任何反应,先映入眼帘的是大人们微笑着点头称是,于是也就不加思索地附和,事后也不曾再思考其意义,只把这句子深植进脑里。
多年后,已进小学就读的我,常与朋友玩乐,当好朋友挨骂时,我发觉内心中会有一种情绪涌上,那种感觉是以前从未有过的,酸酸涩涩,而当这么想时,才发觉眼眶已在不知不觉中模糊!从此,这种感觉便跟着我,常在无法预料时出现,每一次突如其来地造访相较于上回带来的情绪又更加强烈,但一段时间后又如同过往云烟,就如洪醒夫──纸船印象中:「似无所见又非视而不见,但一回想起便历历在目。」是最佳心情写照!而当我经历过多次心灵转折,尘封已久的记忆突然明亮!我再次想起多年前偶然听闻的这句话,有了新的领悟:情感使人们拥有喜怒哀乐,没有情感的人生尝起来就如同白开水,也许它想表达的就是此吧!
但当我又再次了许多人生的大小事后,我开始怀疑当初我的领悟,是否真的正确?只因在又经历了更多事后,对于情感带来情绪上的波涛汹涌,已逐渐从刺激的可乐转变为淡淡的茶,而回想起当时初闻这句话时,周遭人的反应竟是如此强烈!不但点头赞同,并为此讨论许久!于是我又开始绞尽脑汁地思考,也许它还有更深一层的`含意!在寻寻觅觅下,我相信我找到了答案!
从小学生蜕变为初中生的过程,是如此的艰辛!许多人生中的第一次,都夹杂在内:升学、联考排名、人与人间的猜忌、童年里找不到的压力、而在我面对的压力、他人的恶意批评、过度的期望时,父母的关心、朋友的担心、老师的用心、这一切本应都被我视为理所当然甚至还嫌弃的情感,在此时竟都如此难能可贵!我想这就是人类的本性,唯有在最痛苦、难过的时刻,才发现我们与生俱来的情感,竟是如此的无可取代!这时,我拥有了更深的体悟:情感不只丰富了人生,更是面对挫折与失败时,最好的疗伤工具!人与人间本无关係,只因有了情感而互相有了羁绊,谁能想像没有情感的世界呢?
当我恍然大悟,多年来对此话的意义豁然开朗!但如今这社会中,多的是为了功名利禄而不惜陷朋友于不义者,他们竟可以这么简单地就抛弃了人类一生中最重要的情感,实令人心寒!
一位老师问了个问题:“你的人生志愿是什么呢?”一位小男孩答:“我想当个有着丰富情感的人!”老师说男孩不懂问题的意义,小男孩道:“是你不懂人生!”
若一生懂得这个道理,此生足矣!
投资市场遵循钟摆式摆动:处于兴奋和沮丧之间。
处于值得庆祝和积极发展与令人困扰的消极发展之间。因此,处于定价过高与定价过低之间。对待风险的态度上的摆动,是贯穿许多市场波动的主线。
风险规避是理性市场中的重要组成部分,它的钟摆所处的位置尤为重要。不恰当的风险规避就是市场过度泡沫或严重崩溃的主要原因。
在我看来,贪婪和恐惧的循环是对待风险的态度改变所致。
我将投资的主要风险归结为两个:亏损的风险和错失机会的风险。
牛市有三个阶段:
第一阶段:少数有远见的人开始相信一切会更好。
第二阶段:大多数投资者意识到进步的确已经发生。
第三阶段:人人断言一切永远会更好。
熊市三个阶段:
第一阶段:少数人意识到:尽管形势大好,但不能永远称心如意。
第二阶段:大多数投资者意识到事态的恶化。
第三阶段:人人相信形式会更糟。
相信钟摆将朝着一个方向永远摆动——或永远停留在终点的人,最终将损失惨重。了解钟摆行为的人则将受益无穷。
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