我只能用一个词来描述大多数投资者——趋势跟踪者,而杰出的投资者恰恰相反。卓越的投资需要第二层思维——一种不同于常人的更复杂、更具洞察力的思维方式。
杰出投资者有两个基本要素:
1、看到被人没看到或者不重视的品质(并且没有反映在价格上)。
2、讲这种品质转化为现实(或至少被市场接受)。
某些共同的线索贯穿于我所目睹的最佳投资中。它们通常是逆向投资——富有挑战性并令人不安的投资策略。如当市场崩溃时,多数人会说:“我们是不会去接下落的刀子的,那太危险了。”“我们要等到尘埃落定,不确定性得到解决之后再说。”
我敢肯定的是,当尘埃落定时,利润丰厚的特价股已不复存在。
就风险与收益来看,达到市场一致表现并不难,难的是比市场表现更好:增值。这需要卓越的投资艺术和深刻的洞察力。
我们的目标是:在市场表现良好时与市场表现一致,在市场表现不好时超越市场表现。
成功的投资不在于“买好的”,而在于“买得好”。
对于价值投资者来说,必须以价格为根本出发点。事实屡次证明,无论多好的资产,如果买进价格过高,都会变成失败的投资。
确定价值的关键是熟练的财务分析,而理解价格与价值的关系及其前景的关键,则主要依赖于对投资者思维的洞察。
最重要的学科不是会计学或经济学,而是心理学。
在所有可能的投资获利途径中,低价买入显然是最可靠的一种。
在我看来,设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。
我认为错误的原因主要是分析/思维性的,或心理/情感性的。
分析性错误主要是因为“想象无能”,即用来表示既想象不到所有的可能结果,也无法完全理解极端事件的结果的情况。
导致错误的心理/情感因素:贪婪和恐惧等。
另一个重要的错误,是没有正确认识到市场周期和市场狂热。
如何避免错误、识别错误并采取相应的行动,是无法用规则、算法或路线图来表示的。我强调的是领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式。
一种提高投资效果的方法是思索今天的错误会是什么,然后设法避免它。
有时投资错误是不作为(该做没做),有时错误是作为(不该做却做了)。
每隔一段时间,就会有一个在不可能成不明朗的结果上下了高风险筹码的人,结果他看起来像个天才,但是我们应该认识到,他之所以能够成功,靠的是运气和勇气,而不是技能。
我们都知道,在成功的时候,运气看起来像技能,巧合看起来像因果。“幸运的傻瓜”看起来像专业的投资者。
什么是好决策?好的决策应该是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时,结果出现之前做出的。
长期来看,好的决策一定会带来投资收益。然而在短期内,当好的决策无法带来投资收益的时候,我们必须忍耐。
塔勒布“世界是不确定的”这一观点与我的观点十分相符。我的投资信仰和投资建议均来自这一思想学派。
我们应该将时间从可知的行业、企业和证券中发现价值上,而不应将决策建立在对更加不可知的宏观经济和大盘表现的猜测上。
因为大多数结果对我们不利,所以我们必须进行防御性投资。为了提高成功机会,我们必须在市场极端情况下采取与群体相反的行动:在市场低迷时积极进取,在市场繁荣时小心谨慎。
这本书确实是一本理论非常棒的书,在中国价值投资者眼中的经典,但只是理论。我自己来说,还么有到某些大师看哲学书的境界,依然看着投资类书籍,学习者基本面,技术面的各种方法。但是不同时期看,感受也真的完全不同。或许是领悟,或许是感同身受,或许是新的思想。我依然还是自己的笔记方式,按顺序来。当然,如果有幸成为一些人的读书参考,也算是没白写。
我博客写到现在,坚持的原因就两点:
1、文字是自己思想和知识的总结,写出来一定比脑中打转更加深刻。
2、投资没有秘密,思想,方法,股票我也都愿意分享。
大家首先可以对照着目录,几乎作者讲的都是道理,但你有不得不非常认可,甚至他想哲学家那样把深奥的事,说的更加简单直接了。马克斯也说了,书是他对于投资理念的陈述,扮演者类似宗教信仰的角色。
不过提醒大家,这本书新版,不管是不是为了“骗钱”,加了点评,让我新版的读起来实在有点不爽,贵了,读起来烦了。
首先,这本书里面把风险的讨论放的非常重要,远远重于如何盈利,这点很重要。在我们投资中,没有获得想要的东西时,我们获得的是经验。好的光景只会带来坏的经验,只有在不顺的时候,人才会进步。牛市你似乎学不到什么,因为什么都不用学就能赚钱了。
第一章,也是本书的核心之一,叫做——第二层思维。市场是永远在变的,心理也是每个人产生巨大的影响,面对我们希望超越平均水平的情况下,只有做到思维方式比别人更高。
第一层思维,就是大多数人能想到的。第二层思维,就是多数人想不到,或者目前想不到。他是逆向思维,但不是简单的逆向。如果熊市只是简单地反着干,那也会的很惨。思想和行动未必要一直,思想往往可以超前,行动更多的要根据市场。
第二章,其实就是讨论一个问题,市场是对的还是错的。这个和漫步华尔街里的一样。没有结果,因为他不是非黑即白的,我们中国人是比较喜欢是非分明,在股市会吃亏的。首先,市场肯定是对的,你可以根据这但,做到平均收益。但市场是人组成的,也会犯错。如果看清市场犯的错误,或者是偏离,那么你就能有超于平均水平的收益。所以,市场有效和无效,其实就是个度。 价值10元的东西,涨到12元和跌到8元都是正常的,但是涨到30元,跌到3元可能就超出了有效的范围,这是我们可以抓住的。
第三章,价值。这里我要提出的观点是,买好的,更要买的好。好股票和好价格哪个更重要?我觉得确实是好价格重要。对于散户,做股票叫低买高卖。对于价值派,叫低于内在价值的价格买进,以高于内在价值的价格卖出。当然,你要知道内在价值是什么。
作者认为技术分析已经没落了,我觉得A股起码技术分析还是处于辉煌时期。他的理由和漫步华尔街一样,用技术分析之前的走势,它不能告诉你后面会怎样。
“概率”是股市中非常重要的,但是我这里也有个值得探讨的话题:抛硬币,理论上是50%的概率。但是如果10次都是正面,请问第11次,硬币正反面的概率是多少?我觉得依然是50%,不是吗?这个问题其实也反映出技术分析的缺点,你无法从技术分析中明确清晰的感受到未来的方向。预见未来比看清现在更加困难,但至少基本面可以去做。
但是,在熊市,左侧建仓,布局底部这样的事,会有问题。就是书中说的“过于超前和犯错是很难区分的”。你可以给自己找个套牢的借口,这个股票我是中长线看好的。但到底是买的早了亏钱,还是真的买错了亏钱,也许只有时间给我们答案。这也是基本能最大的问题,往往只有很久以后才有答案。而技术分析,马上就会给你对错的答案。
作者对于价值投资者,在左侧下跌时逐步买入是非常认可的,认为可以赚大钱。但是前提是:了解内在价值、有足够的自信和资金。但他最后加了一句:第三要素,你是正确的。
这句话结束了第三章的价值,我想他是想告诉我们,你需要有很强的专业能力和丰富的经验,否则不要轻易的去左侧买入。
第四章的价格和价值,我只想谈一点。在牛市中,做价值的人也会说:它不便宜,但我认为依然会涨,因为流动性过剩。这也是我目前的投资思想:牛市初期做价值,牛市中后期做投机。因为那是已经没有便宜货了,但不代表就结束了。享受泡沫是危险的,但是对我依然有吸引力,谁叫咱是小散户呢,唯一优势跑得快。
接下来的第5,6,7章,作者都围绕着风险来讲。他的思路是:先理解,在识别,最后控制风险。
上面这幅图,是他理解风险收益的核心,大家可以自己去看看。作者认为,导致损失的风险,主要就是源于价格过高。他说基本面差的股票,股价足够便宜,可能不会亏钱。对于好股票,过于乐观的心理,可能导致亏损。其实就是说出价过高。如果以低于价值买进好公司,那么低风险高收益是可以同时实现的。
再次,作者对于高风险高收益,有个非常精准的解释,我之前微博也写过。
接下来就是如何识别风险了。他是控制风险的重要前提。其实识别风险,还是作者上面的思想,价格过高!买价过高,加大了风险,降低了收益,没有比这更坏的了。
而且,风险是不能被消灭的,只能被转移和分散。所以,我们面对风险,只能退一步,让一步,千万不要想着消除风险,那是不可能的。所以,资本市场上,你发现令人兴奋的无风险高收益赚钱法,请你当心了。要么他是骗子,要么你是傻瓜。
更可怕的是,很多人高估了自己识别风险的能力,过于低估了规避风险所需要的条件。最终结果就是亏。就像很多散户想的,今天买进,错了,明天抛掉。如果市场这么简单就能规避风险,那么也就没有人会套牢了。
最后是如何控制风险。
高收益非常吸引人,总是被人引用和羡慕。但那些杰出的投资者出色的成绩,是源于几十年的没有大亏,而不是高收益。所以,应对风险比获取高收益更加难能可贵。风险在牛市存在,但他观察不到,也无法验证,所以那时的风险控制是得不到认可的。只有训练有素,经验丰富的人才能在繁荣期审视风险。
虽然作者非常重视风险的控制,但是他也提到了一个重要概念:控制风险和规避风险的区别。控制风险是规避损失的最佳方法,而规避风险很可能联通收益一起规避。如果你不想有任何损失,最好的办法就是空仓,那么你也就不会有什么收益了。所以,我们需要通过各种手段来控制风险,趋势判断,仓位,价值,配置等等。亏损是很正常的,也是投资的一部分。我们应该把注意力放在如何控制风险,而不是动不动就空仓。
第八章的周期和第九章的钟摆意识,其实是同一个道理。因为钟摆就是一种周期的循环。这一点我觉得极为重要,我们老祖宗早就把这个看透了,轮回,阴阳,八卦,物极必反,祸兮福所倚,福兮祸所伏,
其实都是反映这些。这两章建议大家可以自己看。大家看下面A股20年的月线图,就能够受到什么叫周期了。
第十章,关于如何利用错误定价。作者之前已经否定了市场完全有效的理论。那么,利用无效性便是我们取得卓越的最好方式。市场总是被贪婪和恐惧所扭曲,如果我们能够站在第二层思维和价值的层面看待市场,会发现,周期循环中,利用好人性背面所产生的错误定价,是极好的机会。这也是巴菲特说的,10元东西,5元时买进,因为恐慌会让好东西有便宜的价格。而作者之前说的,风险最大来源就是价格过高。所以,利用好错误定价,在便宜时买入,可以解决风险收益的问题,出现最佳的操作机会——低风险高收益!
后面还有很多章,其实都是验证之前的理论:
十一章的逆向投资,就是第一章的第二层思维。
十二章的寻找便宜货,就是风险理论的延伸。既然风险源于价高,那么便宜货则是最佳的机会。
十三章的耐心等待,就是周期,钟摆理论的补充,因为牛熊市的周期会非常漫长,需要有足够的耐心。
最后几章,都是行为,心态上的理论。这些看了未必能够做到,最好的方式是看了,过几年,经历了牛熊市后,再回来看这些章节,会更有感触。
最后我总结下,对于本书核心思想的理解:
投资最重要的是,就是控制风险。牛市傻瓜都能赚钱,你不用担心。但傻瓜之所以傻,是因为风险兑现的时候,他依然在里面,结果就是连本带利一起吐回去。那么风险来源于哪里?
风险源于过高的价格!
既然这样,价格高了有风险,低了风险减小,那么就会产生不断循环的周期性,高——中——低——中——高——中——低——中——高。而这样的周期产生于群体的疯狂和悲观效应下:多数人疯狂了,会出现价格过高;多数人悲观了,价格也就低的没人要。而我们要超越市场,只有做到第二层思维,与众不同,逆向思维。
最后,回到现实中,A股难做吗?我觉得不难。难的是你对于这波反弹的期望,你对于牛市的期盼,市场没有给你。对长期而言,我自己是做了计划的,从2600——2000点的计划。我有左侧布局的计划,也有右侧交易的准备,那句口号叫——左买基金右买股。
A股赚钱真的不难:眼光远点,心态好点,控制风险,理解价值,看清周期。只要保证现金流,时间我不在乎,因为时刻一到,该还你的,自然会还你。
© 2022 zuowencangku.com,All Rights Reserved.