有老投资者,有大胆的投资者,但没有大胆的老投资者。
从进攻与防守层面入手是理解决策的最好方法之一,以体育运动作类比则是理解进攻与防守的最好的方法之一。
在主动股票市场主动得分对投资者未必有好处。相反,投资者应该尽量避免输球。我认为这是一个十分引人入胜的投资观点。
总而言之,即使经验丰富的投资者都可能打出失误球,击球过于主动更容易输掉比赛。因此,防守——重点在于避免错误——是每一场伟大投资游戏的重要组成部分。
我认为投资更像玩足球,进攻为主还是防守为主还是攻守平衡。对你来说,得分和阻止你的对手得分,哪一个更重要?投资中你是争取制胜还是避免失败?
投资中的进攻指为追求高额收益而采用积极进取策略并承担较高风险。防守型投资者关注的不是做对,而是避免做错。
防守型投资有两大要素。第一要素是排除投资组合中的致败因素,最好的实现方法是:广泛尽职调查,提高入选标准,要求低价和高错误边际,不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。第二要素是避开衰退期,特别要避免暴露在崩溃危机下。除此之外,防守还需要投资组合多元化,限制总风险承担并以整体安全为重。
集中化(多元化的反义词)和杠杆是进攻的表现。它们起效时会扩大收益,反之会增加损失。过度使用积极进取策略,在形势恶化时可能会危害投资生存。相反,防守能够提高你渡过难关的可能性,你会有足够长的时间来享受聪明的投资带来的最终的回报。
如果未来不出所料,成功的投资并非难事。但你必须想到,如果未来不能如你所愿,你该如何应对?是什么保证了结果的可接受性?答案就是“错误边际”(即安全边际)。
必须在进攻和防守之间取得平衡。你是不是一名债券投资者,不在于你持有哪些赚钱的债券,而在于你是否有能力把不赚钱的债券排除在外。在格雷厄姆和多德看来,这种以排除为主的固定收益投资是一门“否定的艺术”。
同时,仅仅规避损失是不够的,必须同时有获利的潜力。关键是进攻防守的平衡。
成功的投资不在于“买好的”,而在于“买得好”。
对于价值投资者来说,必须以价格为根本出发点。事实屡次证明,无论多好的资产,如果买进价格过高,都会变成失败的投资。
确定价值的关键是熟练的财务分析,而理解价格与价值的关系及其前景的关键,则主要依赖于对投资者思维的洞察。
最重要的学科不是会计学或经济学,而是心理学。
在所有可能的投资获利途径中,低价买入显然是最可靠的一种。
世间万物都是具有周期性的,所以投资也不例外。“涨久必跌,跌久必涨”,投资市场遵循钟摆原理,一直按照低-中-高、高-中-低进行轮回,绝大多数投资小白会在钟摆的两端进场,然后在低点忍痛卖出,所以注定亏损。所以这里我们要推荐逆向投资,逆大众而行(因为违反人性,所以很少有人能做到,所以投资盈利的也是少数)。
在我看来,设法避免损失比争取伟大的成功更加重要。
我认为错误的原因主要是分析/思维性的,或心理/情感性的。
分析性错误主要是因为“想象无能”,即用来表示既想象不到所有的可能结果,也无法完全理解极端事件的结果的情况。
导致错误的心理/情感因素:贪婪和恐惧等。
另一个重要的错误,是没有正确认识到市场周期和市场狂热。
如何避免错误、识别错误并采取相应的行动,是无法用规则、算法或路线图来表示的。我强调的是领悟力、灵活性、适应性以及从环境中发现线索的思维模式。
一种提高投资效果的方法是思索今天的错误会是什么,然后设法避免它。
有时投资错误是不作为(该做没做),有时错误是作为(不该做却做了)。
Dear Family,
You must be greatly surprised when you get this letter, not from anyone else but from your dearest son, since I have never written a letter for ages in such a traditional way. The purpose of my writing is not so much to express my gratitude for bringing me up, as it is to tell you something about my college life.
It has been more than two years since I started my college life and I have adapted myself to the new environment here, even though at the very beginning, I was not quite used to it. My classmates are pretty friendly and they offer to help me whenever need be, which is really precious for me. My teachers tell me the differences between college life and high school life and give me some necessary advice on how to learn in college. Because of their kind-hearted help, I learn to know the importance of cooperation and communications between each other, especially when in Group work.
In the past several months, I have been busy preparing for TEM 4.Therefore, most of the time, I stayed at school and seldom kept in touch with you; I should have been ashamed of this. But now it is completely finished, and I will never do that again. In my spare time, I usually go to play basketball to keep fit since you always ask me to practice more to keep healthy. What is more, I like to go to the English Corner to practice my spoken English in order to improve my oral English level, which is of importance as English major.
Finally, I would like to specially thank you for providing me the best education and experience. Without your support and understanding, it wouldn't be the same. In regard to the future, I will make every effort to study for my degree and make the dreams I had envisioned come true.
Take good care of yourselves as you have asked me to.
Best regards,
Jay
5,3
霍德华。马克思这部著作,对资本市场有深刻的认识和理解。其中对投资者的思维要求、市场有效性和局限性、对风险的认识和控制等等都做了很全面的阐释,是可以反复阅读的修心之作!
精心构建投资组合的过程,包括卖出不那么好的投资从而流出空间买进最好的投资,不碰最差的投资。过程需要的素材包括:
1、潜在的投资清单;
2、对它们内在价值的估计;
3、对其价格相对于内在价值的感知;
4、对没中投资涉及到的风险及其对在建投资组合的影响的了解。
对于第一点,投资者应列出一个满足自己最低标准的候选投资清单,然后从中挑出最划算的。
清单列出之后,下一步就是从中选择投资,这一步通过识别潜在收益—风险比率最高或最划算的投资来实现。如科特尔(《证券分析》的编辑)说的“投资是相对选择的训练。”
我们的目标是寻找股价过低的资产。便宜货存在的必要条件是感觉必须远不如现实,即最好的时机通常在大多数人不愿做的事情中发掘出来的。
这些便宜货特点:
1、鲜为人知或人们一知半解;
2、表面上基本面有问题;
3、有争议、不合时宜或令人恐惧;
4、被认为不适宜“正规”投资组合;
5、不被欣赏、不受欢迎和不受追捧的;
6、收益不佳的追踪记录;
7、最近有亏损问题,没有资本增益的。
便宜货的价值在于其不合理的低价位——因而具有不寻常的收益—风险比率,因此它们就是投资者的圣杯。
在面对市场有效与无效的争论时,作者认为没有一个市场是完全有效或无效的,它只是一个程度问题。
对于有效性:作者认为有效性并没有普遍到我们该放弃良好业绩的程度。但是由于市场在一定程度是有效的,因此在行动之前,应该问:错误的定价是否被投资者的共同努力所消除?抑或仍然存在?为什么?如果这是一门杰出的交易,为什么其他人不一哄而上?
同时应该记住:今天存在的有效性并不意味着有效性永远存在。
所以,无效性是杰出投资的必要条件。作者认为无效是存在的。
简而言之,我认为有效市场理论提供信息辅助我们决策而不是控制我们决策,如果完全无视市场有效理论,我们可能会犯大错,可能自欺欺人和忽视风险。
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